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    雙良節能(600481):節能設備龍頭 硅片業務開啟二次成長

    來源:全球起重機械網??人氣:4614
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     雙良節能作為國內節能節水設備龍頭,其溴冷機、換熱器和空冷器三大主力產品在細分商場均處于搶先地位。獲益于“雙碳”政策利好,以節能增效、減排降碳有望成為未來重點工作方向,推動公司傳統事務穩定增加。近年來,公司聚集光伏產業布局,以多晶硅復原爐事務為錨,不斷向產業鏈下流延伸,與傳統事務構成有用協同。此輪硅料大幅擴產帶來設備廠商訂單爆發式增加,公司復原爐在手訂單豐滿,2022年新增訂單超20億元。硅片方面,2022Q1,公司硅片出貨0.9GW,估計到2023年末,公司將具有40GW+大尺度單晶硅片產能和5GW+組件產能。咱們估計公司2022/23年歸母凈利潤分別為10.8/17.9億元,當時股價對應18/11倍PE。考慮到公司硅片事務仍處于起步階段,咱們給予公司2022年PE25x估值水平,方針市值277億元,對應方針價17元/股,初次掩蓋給予“買入”評級。


    公司概況:雙良節能是國內節能節水設備職業龍頭,主要事務涵蓋溴冷機、換熱器、空冷器三大主要產品,到2021年末,公司溴冷機市占率居前,空冷換熱器在高端商場完成搶先,“雙碳”方針遠景下,以節能增效、減排降碳為未來重點工作方向,國內節能節水商場長時間空間翻開。在穩固傳統事務穩定發展的一起,近年來,公司聚集光伏產業鏈,經過復原爐設備向下流延伸,逐漸構成以多晶硅復原爐、單晶硅片、組件為主的光伏產業鏈布局,乘新能源轉型春風,與傳統節能節水事務有用協同,長時間成長性凸顯。

    深耕復原爐事務數十載,硅料擴產帶來訂單爆發增加。復原爐作為多晶硅生產的核心設備之一,其價值量占多晶硅生產設備的40%以上。公司作為復原爐設備龍頭,有望持續收益此輪硅料大幅擴產,構成量價齊升之勢。(1)職業進入門檻高,龍頭企業深度綁定下流核心客戶。公司在國內復原爐市占率超65%,與大全能源、通威股份、新特能源、協鑫能源等硅料龍頭合作穩定。(2)技能引領職業,規劃效應帶動本錢優勢,盈余才能搶先。2020年以來,公司先后研發并交給職業首臺60對棒、72對棒多晶硅復原爐。一起跟著設備訂單放量,逐漸構成規劃效應,公司復原爐事務毛利率穩中有升(2021年:38.5%),控費才能一直處于職業搶先地位。(3)多晶硅料再迎擴產潮,設備訂單爆發增加。

    依據咱們測算,此輪硅料擴產估計將在未來三年帶來200億左右的復原爐及其配套設備需求,公司作為職業龍頭,市占率有望進一步抬升,到2022年5月24日,公司今年新增訂單23.9億元(含預中標),在手訂單充沛,對全年業績構成較強支撐。

    大尺度硅片浸透提速,光伏事務加快轉型。2021年以G12和M10為代表的大尺度硅片算計占比由2020年的4.5%敏捷提升至45%,依據CPIA數據,估計到2023年,大尺度硅片算計商場占比將突破85%,雖然硅片名義產能或將面對過剩壓力,但M10、G12等大尺度硅片供應或仍保持階段性偏緊狀況。2021年3月公司切入硅片領域,到2022年一季度,公司一期20GW硅片項目已接近完結,其中單晶一廠560臺1600類型單晶爐(約合年產能8GW)已全面投產,單晶二廠1000余臺單晶爐(約合年產能14GW)同樣于一季末開端逐漸投產,估計全年有望完成15GW的硅片出貨。一起公司加快二期20GW硅片項目建設,估計2023年下半年有望完成40GW+的年產能。公司硅片在手訂單豐滿,2021年以來先后與通威、愛旭、新特、阿特斯、天合光能等廠商累計簽定硅片/硅棒長單到達779億元,大尺度硅片的加快浸透有望為公司硅片事務帶來業績高增加。

    風險要素:上游硅料擴產不及預期,硅片職業競爭加重,公司硅片、組件項目產能投進狀況不及預期,節能設備浸透率不及預期。

    出資主張:雙良節能作為國內節能節水設備龍頭,其溴冷機、換熱器和空冷器三大主力產品在細分商場均處于搶先地位。獲益于“雙碳”政策利好,以節能增效、減排降碳有望成為未來重點工作方向,推動公司傳統事務穩定增加。近年來,公司聚集光伏產業布局,以多晶硅復原爐事務為錨,不斷向產業鏈下流延伸,與傳統事務構成有用協同。此輪硅料大幅擴產帶設備廠商訂單爆發式增加,公司復原爐在手訂單豐滿,2022年新增訂單超20億元。硅片方面,2022Q1,公司硅片出貨0.9GW,估計到2023年末,公司將具有40GW+大尺度單晶硅片產能和5GW+組件產能。咱們估計公司2022/23年歸母凈利潤分別為10.8/17.9億元,當時股價對應18/11倍PE。考慮到公司硅片事務仍處于起步階段,咱們給予公司2022年PE25x估值水平,方針市值277億元,對應方針價17元/股,初次掩蓋給予“買入”評級。中信證券股份有限公司作者:研究員:楊靈修/華鵬偉/周家禾

    標簽:

    雙良節能節能設備

    硅片事務

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