從造船企業(yè)看造船市場：“噸位”決定“地位”

上半年，全球船舶市場的回升勢頭得到進(jìn)一步延續(xù)，行業(yè)人士普遍認(rèn)為，現(xiàn)階段國際船舶市場已走出歷史絕對谷底，未來風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，復(fù)蘇之路仍將漫長。中國船舶行業(yè)也繼續(xù)呈現(xiàn)回暖之勢，上半年新承接船舶訂單同比大幅增長，手持船舶訂單止跌回升，造船完工量同比下降。不過，由于航運(yùn)和造船市場的供需矛盾沒有得到根本解決，行業(yè)仍未擺脫低迷態(tài)勢，盈利難的問題仍然嚴(yán)峻。中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，前7月，船舶行業(yè)80家重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1383億元，同比下降8.4%;利潤總額12.2億元，同比下降32.2%。

而聚焦中國大陸上市的兩家造船企業(yè)中國重工(601989.SH)和*ST船舶(600150.SH)，其利潤出現(xiàn)大幅增長，與行業(yè)整體利潤下降不同，呈現(xiàn)出明顯的規(guī)模效應(yīng)——體量越大的業(yè)績回暖越明顯。說到業(yè)績回暖，主因當(dāng)然是市場本身回暖，但兩家也都提到了前段時(shí)間大熱的“債轉(zhuǎn)股”起到的作用。

業(yè)績：體量決定增量

中國重工

上半年，中國重工實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194.19億元，同比增長0.99%;利潤總額8.21億元，同比增長1696.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9.53億元，同比增長51.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.91億元，同比增長6377.06%;基本每股收益0.044元;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.18%。

截至6月30日，中國重工資產(chǎn)總額2030.37億元，同比增長3.88%;負(fù)債總額1192.97億元，同比增長6.43%;所有者權(quán)益總額837.40億元，同比增長0.45%，其中，歸屬于母公司股東的所有者權(quán)益843.55億元，同比增長32.36%;歸屬于母公司所有者的每股凈資產(chǎn)3.69元。

*ST船舶

上半年，雖然船舶市場形勢有所回暖，但競爭依然激烈。*ST船舶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.38億元，完成年計(jì)劃的52.67%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.03億元，成功扭虧為盈。

上半年，*ST船舶聚焦主業(yè)，造船業(yè)務(wù)承接新船訂單14艘/170.96萬DWT。修船業(yè)務(wù)上，中船澄西承接合同金額3.91億元，完成年計(jì)劃的43.47%。動(dòng)力業(yè)務(wù)上，滬東重機(jī)上半年承接柴油機(jī)89臺/186.17萬馬力，功率數(shù)完成年計(jì)劃的51.75%。機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)上，*ST船舶承接機(jī)電設(shè)備合同金額7.76億元。

至6月底，*ST船舶累計(jì)手持造船訂單79艘/1244.68萬DWT，累計(jì)手持修船合同金額0.91億元;累計(jì)手持柴油機(jī)訂單220臺/462萬馬力。

上半年，*ST船舶完工交付船舶14艘/221.16萬DWT，噸位數(shù)完成年計(jì)劃的46.91%;完成修船129艘/4.20億元，產(chǎn)值完成年計(jì)劃的46.68%;柴油機(jī)完工70臺/170.46萬馬力，功率數(shù)完成年計(jì)劃的45.34%;實(shí)現(xiàn)機(jī)電設(shè)備產(chǎn)值5.25億元。重點(diǎn)產(chǎn)品方面，外高橋造船40萬噸VLOC、2萬TEU型船，中船澄西3.7萬噸瀝青船、6.4萬噸級散貨船，滬東重機(jī)成套產(chǎn)品方面目前世界最大的19米頂管機(jī)按期優(yōu)質(zhì)成功交付。

“債轉(zhuǎn)股”功不可沒

在解釋業(yè)績回暖原因時(shí)，中國重工指出三點(diǎn)：一是上半年，全球航運(yùn)市場小幅上漲，國際原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，全球船舶市場延續(xù)2017年回升勢頭;二是中國重工繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，以軍為本、軍民融合，推進(jìn)資源重組整合，全力做好虧損企業(yè)治理，下屬子公司虧損面及虧損額同比降幅明顯;三是中國重工積極響應(yīng)國務(wù)院有關(guān)降杠桿的工作要求，通過市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目及以自有資金對下屬子公司暫補(bǔ)流動(dòng)資金等方式，有效降低有息負(fù)債規(guī)模及資金成本，報(bào)告期內(nèi)利息支出同比降幅較大，有力促進(jìn)了業(yè)績提升。

可見，除了市場本身回暖的因素外，“債轉(zhuǎn)股”這種手段也有力促進(jìn)了造船企業(yè)的業(yè)績回升。2018年，中國重工完成了市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，所募資金已于2017年10月前全額用于償還金融機(jī)構(gòu)有息負(fù)債。為進(jìn)一步降低企業(yè)杠桿率，中國重工以自有資金對下屬子公司進(jìn)行暫補(bǔ)流動(dòng)資金，專項(xiàng)用于償還子公司有息負(fù)債。報(bào)告期內(nèi)，中國重工平均有息負(fù)債規(guī)模由603.02億元下降至448.90億元，同比減少154.12億元。

*ST船舶也指出，2018年2月華融瑞通股權(quán)投資管理有限公司等8名投資者，以“債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)”和“現(xiàn)金增資”兩種方式對公司子公司外高橋造船和中船澄西分別增資47.75億元和6.25億元實(shí)施市場化債轉(zhuǎn)股。另外報(bào)告期子公司外高橋造船轉(zhuǎn)讓了其持有的長興重工36%股權(quán)和中船圣匯26%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后外高橋造船不再持有長興重工和中船圣匯股權(quán)，長興重工和中船圣匯不再納入公司合并范圍。受上述重要事件影響，*ST船舶報(bào)告期末銀行借款比年初減少97.18億元，也有力減少了利息支出。

民企風(fēng)頭正健

值得一提的是，與央企中國重工和*ST船舶相比，新加坡上市的中國最大民營造船企業(yè)揚(yáng)子江船業(yè)(BS6.SGX)上半年業(yè)績更加亮眼。二季度，揚(yáng)子江船業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80億元，同比增長110%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9.95億元，同比增長38%;上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤129.26億元和15.9億元，同比分別增長53%和15%。與中國重工和*ST船舶相比，該業(yè)績即便算不上獨(dú)占鰲頭，但肯定算是風(fēng)頭正健。

前7月，揚(yáng)子江船業(yè)共接獲新船訂單22艘，合同金額9.82億美元。截至8月7日，手持訂單量41億美元，排名中國第一、世界第四。

揚(yáng)子江船業(yè)稱，得益于大型船舶的交付，其造船業(yè)務(wù)收入顯著增加，二季度共交付大型船舶20艘，而在2017年同期僅交付4艘。基于此，其核心造船業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到21%，同比增加一個(gè)百分點(diǎn)。此外，二季度，揚(yáng)子江船業(yè)造船相關(guān)的航運(yùn)物流及租船、船舶設(shè)計(jì)和拆船等業(yè)務(wù)也獲得增長，由2017年同期的6900萬元增至1.33億元。

來源：航運(yùn)交易公報(bào)