3 月開工較弱主要受春節因素影響，無需過分擔憂：3 月份小松開機小時數為128.1 小時，比去年同期下降12.4%。根據我們對鋼鐵成交量的觀察，按農歷來看18 年春節后開工略晚于17 年，考慮到18 年春節要比17 年晚16 天，整體開工滯后對開機小時數數據產生較大影響。另外，根據我們對北方地區特別是河北的調研，今年由于兩會持續時間較長，也對開工產生了一定的影響。綜合上述原因，反映到開工小時數數據較弱，我們認為是正常現象，無需過分擔憂。

鋼鐵庫存下降反映開工持續向上，挖機銷售火爆反映真實需求：根據我們跟產業人士廣泛溝通，3 月中旬和下旬的開工要好于去年同期水平，4 月初以來開工數據更是創今年以來新高。根據鋼聯數據，截止4 月6 日，中國主要鋼材庫存為1681.85 萬噸，較上周環比下降6.5%，且降幅較上周的4.3%進一步加大，反映出下游需求景氣高，開工持續向上。目前挖機行業非常理性且銷售首付比例較高，大部分終端用戶是有工程才買挖機，我們認為3 月份火爆銷售能夠反映下游真實需求，從這個角度看挖機銷量是領先指標，因此我們判斷4 月開工有望保持高位。

雄安新區開工建設增強下游需求韌性，環保趨嚴推動更新需求釋放：經過一年的頂層設計，雄安新區總體規劃基本完成，即將轉入大規模建設實施階段。從投資規模來看，預計未來5-10 年，雄安新區的投資規模不小于10 萬億，包括鐵路、公路、房地產等。近期京雄高鐵及容城市政項目落地，標志雄安新區基建已經開始，有望增強工程機械下游需求韌性。此外，京津冀地區率先劃定高排放非道路設備禁行區域，加快淘汰高排放設備，其他如重慶、惠州、佛山等城市已同步跟進，未來在環保趨嚴的大背景下，預計將會有更多城市跟進這一政策。我們認為，環保趨嚴將促進存量工程機械設備更新需求加速釋放，對新機銷售起到托底作用。