挖機銷量再超預期 未來需求景氣度仍然較高

根據小松公司公布的最新數據顯示，2017 年7 月份挖機開機小時數約為142.8 小時，同比增長5.31%;根據工程機械行業協會的數據顯示，7 月份挖掘機銷量為7656 臺，同比增長108.95%。

挖機銷量增速與開機小時數繼續同步增長，需求仍然強勁

根據工程機械協會最新數據，7 月挖掘機銷量7656 臺，同比增長108.95%;1-7 月挖機銷量累計82724 臺，同比增長101.3%。其中，國內挖掘機銷量為6993 臺，同比增長126%。從具體結構來看，大挖同比增長141.23%，中挖增長103.08%，小挖增長103.7%，中大挖銷量增速仍然強勁，中挖從4 月份以來一直保持100%以上的增速水平;開機小時數方面，7 月單月實現5.31%的增幅，環比增長6.97%，1-7 月累計開機小時數897 小時，同比增長7.3%，開機小時數持續增長，顯示出終端設備的開工率仍然比較飽滿，未來需求景氣度仍然較高。

需求逐步擴散，后周期的起重機和混凝土機械設備有望接力

從開工順序來看，通常是挖掘機-起重機-混凝土機械這個過程，新機銷量也有望按照這個順序演繹，目前挖掘機高增長已經持續了11 個月，起重機和混凝土機械大概滯后挖機3-6 個月，作為后周期品種，未來起重機和混凝土機械設備也有望繼續實現較快增速。根據設備保有年限和最近幾年新機銷量水平，我們測算以泵車為代表的混凝土機械設備保有量有望開啟負增長模式，改善供需格局，有助于存量設備和在貸設備的持續出清。

龍頭企業資產負債表加速出清，利潤彈性逐步釋放

行業需求持續回暖，為行業內優秀企業提供了業績修復的良好外部環境。根據工程機械協會數據顯示，2016 國產挖機品牌市占率超過50%，其中三一重工的市占率從2011 年的12%提高到2017 年7 月份的21.35%。伴隨行業需求回暖，龍頭公司市場份額逐步擴大，終端銷量好轉，存量設備開工率提升，回款加快，有望改善制造企業的資產質量，加快現金回籠。資產負債表對利潤表的壓制因素逐步減少，利潤彈性有望逐步釋放。

投資建議：從挖機銷量增速和下游開工小時數來看，當前行業景氣度仍然維持在較高的水平上，經濟韌性得到檢驗，工程機械的更新需求也正在形成中遠期的托底力量。我們重點看好競爭力突出、市場份額擴張的龍頭企業，建議重點關注三一重工、恒立液壓。同時建議關注柳工、徐工機械、中聯重科、建設機械等。