“十二五”后工程機(jī)械規(guī)劃展望

“十二五”規(guī)劃中，水利重點(diǎn)建設(shè)的領(lǐng)域?qū)ǚ篮楸∪醐h(huán)節(jié)建設(shè)、農(nóng)村飲水安全建設(shè)、農(nóng)田水利建設(shè)、抗旱與水源工程建設(shè)、水土保持與河湖生態(tài)修復(fù)。未來(lái)出臺(tái)金融、稅收等優(yōu)惠政策，提高水利相關(guān)項(xiàng)目的融資能力并吸引社會(huì)資金將成為部分資金的解決方案。

現(xiàn)有的渠道，中央加上地方1600億元，其中中央不到1000億元，地方大概600至700億元。實(shí)際上政府的投資增加應(yīng)該還是要靠中央，因?yàn)榈胤降耐度霛摿€是有限的。在分稅制的基礎(chǔ)上，地方政府資金是比較緊張的，葉金標(biāo)德資本關(guān)注：即便是土地出讓收益，其用途也是有法可依的。未來(lái)中央預(yù)算內(nèi)的投資還是需要提高。如果看財(cái)政部的公告，每年農(nóng)田水利投入1000多個(gè)億，實(shí)際上用到水利部小型農(nóng)田水利項(xiàng)目的也就100多個(gè)億。根據(jù)溫總理的說(shuō)法，要千方百計(jì)保證水利的投資，今年水利的投資落實(shí)的同比去年增長(zhǎng)30%，1100多個(gè)億。其他的資金缺口可能需要信貸和社會(huì)其他資金投入。

5月份行業(yè)景氣度繼續(xù)回落，各子產(chǎn)品銷(xiāo)量同比和環(huán)比都呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。葉金標(biāo)德資本關(guān)注：據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1-5月份裝載機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量超12萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.83%，5月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2.00%，環(huán)比下降20.50%。葉金標(biāo)德資本關(guān)注：1-5月推土機(jī)全行業(yè)銷(xiāo)量為7796臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.5%，5月份銷(xiāo)量同比下降34.21%，環(huán)比下降26.21%。1-5月挖掘機(jī)全行業(yè)銷(xiāo)量為114947臺(tái)，同比增長(zhǎng)35.3%，5月銷(xiāo)量同比下降12.70%，環(huán)比下降47.73%。1-5月份，汽車(chē)起重機(jī)累計(jì)銷(xiāo)售20648臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.23%，5月銷(xiāo)量同比下降9.70%，環(huán)比下降22.38%。

信貸緊縮是行業(yè)部分產(chǎn)品景氣下降的主要原因。信貸緊縮對(duì)行業(yè)影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是會(huì)影響到行業(yè)下游需求，部分在建工程因?yàn)樾刨J緊縮施工放緩，部分原本計(jì)劃開(kāi)工的工程推遲開(kāi)工；二是會(huì)影響到企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)力度，一季度工程機(jī)械各企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額，紛紛加大了促銷(xiāo)力度，加大了融資租賃和分期付款的比例，4月份開(kāi)始部分企業(yè)加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制，主動(dòng)收縮了信貸銷(xiāo)售的占比。

關(guān)注保障房和水利建設(shè)對(duì)行業(yè)需求的拉動(dòng)。盡管6月、7月和8月是傳統(tǒng)淡季，葉金標(biāo)德資本關(guān)注：月度數(shù)據(jù)仍有可能進(jìn)一步下滑，但我們預(yù)計(jì)月度同比增速已經(jīng)墓本見(jiàn)底，考慮到下半年保障房和水利建設(shè)會(huì)提速，我們繼續(xù)維持2011年全行業(yè)增速前高后低和全年25%增速的判斷。

未來(lái)股價(jià)催化劑:信貸放松、保障房和水利建設(shè)投資的相關(guān)政策，行業(yè)增速見(jiàn)底。

維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。盡管行業(yè)景氣度回落，隨著傳統(tǒng)淡季的到來(lái)行業(yè)月度數(shù)據(jù)也有可能進(jìn)一步回落，但考慮到下半年保障房和水利建設(shè)提速有望會(huì)拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)，葉金標(biāo)德資本關(guān)注：同時(shí)考慮到行業(yè)龍頭公司2011年和2012年平均預(yù)測(cè)PE分布12倍和9倍，我們認(rèn)為當(dāng)前估值已經(jīng)包含了景氣度回落的預(yù)期，且估值處于歷史底部區(qū)域，并低于國(guó)外同行水平，所以我們繼續(xù)維持工程機(jī)械行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)，葉金標(biāo)德資本關(guān)注：重點(diǎn)推薦與保障房和水利建設(shè)投資密切相關(guān)的三一重工、中聯(lián)重科、山推股份、柳工和星馬汽車(chē)等。