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    央行上半年凈投放1.44萬億 緩沖提準壓力

    來源:全球起重機械網??人氣:3998
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            公開市場儼然成為準備金率的配套工具:今年上半年央行累計通過公開市場向銀行體系凈投放1.44萬億元資金,創下了歷史同期最高紀錄,用以緩沖準備金率六次提升后對流動性造成的緊縮壓力。

    然而,到了下半年,由于公開市場資金解禁規模下降,“先用準備金率收、再用公開市場投放”的數量化工具組合恐將面臨挑戰。

    資料顯示,自2006年以來,今年上半年的公開市場操作在資金回籠方面最“不作為”,即使考慮到滾動操作因素,回籠資金規模僅為22000億元,創下了近五年來的低點。其中,央行票據發行規模僅為9000億元,創下了近六年來的低點。

    公開市場不作為的背后是準備金率的頻繁使用。自今年1月份以來,央行連續六個月上調法定存款準備金率,至今年6月準備金率達到20.5%,創下存款準備金制度改革以來的歷史紀錄。密集上調后的結果則是,除了2、3月份以外,每當準備金率實施日前后,銀行間資金市場資金面便會驟然緊張。其間,一旦疊加月末、長假等因素,資金價(1499.30,-3.50,-0.23%)格更是加速飆升,特別是在1月和6月份,由于春節、銀行中報考核等因素,短期資金價格水平屢創近年新高。

    因此,在資金面已經全面抽緊的情況下,公開市場則成了流動性的緩沖地帶:通過到期資金的釋放,補充資金短期缺口,緩解流動性壓力。數據顯示,今年上半年,公開市場除了在3月份凈回籠2700億元資金外,其余數月均在向市場凈投放資金。其中,1月份和6月份的投放量最大,合計占上半年凈投放總量的六成。

    在結構方面,公開市場在今年上半年大量使用短期正回購工具,其用意也在于平滑逐月到期資金,增加對流動性調控的靈活性。在22000億元的回籠總量中,正回購的占比達到了六成以上。

    但是,這種以準備金率為主、公開市場為輔的數量化工具組合,有可能在下半年遇到挑戰。原因就在于,今年下半年公開市場到期資金量降至1.02萬億元,不及上半年的一半。其中,三季度到期量合計為8000億左右,僅比6月份一個月多出2000億元。第四季度則是“旱季”,總計到期資金約為2000億元。

    另外值得關注的是,除了短期沖擊之外,準備金率連續上調后對流動性的中期影響將在下半年顯現。中金公司在其報告中測算,由于準備金率的“滾雪球效應”,假使三季度準備金率不再上調,同時公開市場凈投放為零,則銀行的超儲率將繼續保持在低位。如果外匯占款月增量下降至2000億元量級,則超儲率還會進一步回落,資金面將不容樂觀。申銀萬國則預測,下半年準備金率上調的時點雖仍取決于外匯占款的狀況,但其上調頻率將明顯小于上半年。
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