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    徐工機械:估值明顯偏低

    ??來源:中國起重機械網??人氣:5298??作者:admin
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        公司公布整體上市后的首份業績預告,1-3度業績超出預期。公司1-9月份的凈利潤約為12.7 億元-13億元,每股收益約為1.46-1.50元,其中7-9月份凈利潤約為4億元,每股收益約為0.46元左右。市場普遍預期公司09年全年EPS為1.8元左右,1-3季度業績超出市場預期。

        汽車起重機銷售表現優異。工程起重機(包括汽車起重機和履帶式起重機)是公司最主要的收入和利潤來源,占其主營業務收入的七成,其營業利潤的八成左右。工程起重機收入中,汽車起重機占絕大部分,從1-9月份的銷售數據來看,汽車起重機銷量走勢良好,我們預期其全年銷量同比增幅超過25%。履帶式起重機銷量受出口影響較大,全年銷量200臺左右,同比下降約50%。

     其余業務基本盈虧平衡。公司裝載機銷售情況表現不佳,略低于行業平均水平,預計全年銷量下滑15%左右;以壓路機為代表的路面機械受益于公路投資加速表現良好,壓路機全年銷量增速在50%左右;攤鋪機的增速約為30%左右。春蘭汽車上半年的虧損額在2500萬元左右,公司預計2010年可以扭虧。

     毛利率有所回升。整個09年鋼材價格仍處于歷史低點。公司的第二、第三大業務裝載機和壓路機08年的毛利率僅為6.46%和12.16%,對于鋼材價格敏感性很高,09年公司的產品毛利率將出現明顯回升。

     盈利預測與投資評級。一般而言,四季度工程機械市場將出現僅次于二季度的銷量的小高峰,隨著經濟形勢的不斷好轉,四季度的銷量數據將較三季度有名顯回升,公司四季度每股收益高于三季度的0.46元。2010年仍有大量鐵路等基建工程開工,此外房地產、能源、出口等領域的需求也將出現一定程度的回升,因此我們預計公司2010年工程起重機銷量仍有一定支撐。我們預計公司09-10年EPS為1.97元,2.26元,對應動態市盈率為16.9倍,14.7倍,估值明顯偏低,給予推薦的評級。

     

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