中聯(lián)重科：盈利能力較強 下半年發(fā)展前景看好

　　中聯(lián)重科(000157)主要從事混凝土機械成套設(shè)備、起重設(shè)備、路面機械、水平定向鉆孔設(shè)備等產(chǎn)品及配套件的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和租賃。其中，制造業(yè)收入占主營收入的100%。公司是一家高科技上市公司，是中國工程機械裝備制造龍頭企業(yè)，是全國最大的基礎(chǔ)設(shè)施重大裝備的研究、制造基地之一。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為1.21、1.47和1.83元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為18倍、14倍和12倍；當前共有30位分析師跟蹤，其中建議強力買入，買入和觀望的分別為12、15和3人，綜合評級系數(shù)1.70。

　　公司是目前我國產(chǎn)品鏈最為豐富的工程機械制造企業(yè)，其中起重機和混凝土機械業(yè)務(wù)占比最大。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.67億元，比上年同期增長49.08%；實現(xiàn)利潤總額12.97億元，同比增長20.25%；實現(xiàn)凈利潤10.85億元，同比增長20.22%。

　　上半年公司產(chǎn)品銷售毛利率為25.78%，比去年同期下降了4.03個百分點，公司并購做大收入的同時，新并購業(yè)務(wù)毛利率卻拖累公司整體毛利率下降，內(nèi)源增長做強企業(yè)顯得迫切。國海證券認為公司將通過發(fā)展“聚變”+“裂變”戰(zhàn)略、深入對并購企業(yè)的資本和文化輸出、改善資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)源增長方式與外延增長并舉，將締造工程機械行業(yè)的新霸主。

　　上半年起重機產(chǎn)品銷售額36.63億元，同比增加16.73%，依舊是公司第一大收入來源，。混凝土機產(chǎn)品的銷售額達到35.33億元，同比增加62.01%，大幅超出預(yù)期，而下半年由于房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，同時08年下半年行業(yè)銷售基數(shù)較低，華泰證券認為09年下半年公司混凝土機械銷售仍將保持高速增長。

　　土石方機械是公司未來重要的增長極。鋼鐵成本上漲的不利影響將被規(guī)模效應(yīng)所抵消，國海證券預(yù)計公司土石方機械下半年的毛利率將持平或略增，銷量將增長10%。

　　公司計劃增發(fā)3億股募資55億元，目前增發(fā)價格尚未最終確定。上海證券表示，若公司業(yè)績越好，則股價越高，最終的增發(fā)價格也就水漲船高，募集資金也就越多。

　　國海證券預(yù)計下半年公司起重機業(yè)務(wù)將保持20%以上的增長；隨著歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇CIFA業(yè)務(wù)將逐步好轉(zhuǎn)，整個混凝土機械業(yè)務(wù)也將保持40%以上的增長，其他業(yè)務(wù)均增長10%。公司定向增發(fā)成功的概率非常高，假定從10年開始股本增加3億股，模型測算的公司2009年、2010年和2011年EPS為1.27、1.41和1.66元，對應(yīng)的PE為18、16和14倍，估值在整個工程機械行業(yè)屬于偏低的水平，給予“買入”的投資評級。

　　風險因素：鋼材漲價風險、人民幣升值風險、國際市場需求下降風險、基礎(chǔ)件進口依賴風險。