工程機械：09年需求回暖與否尚待觀察

2008年第四季度政府陸續出臺擴大內需的政策，從1998年的情況來看，擴大內需政策對工程機械的需求起到了積極的影響，行業景氣迅速恢復。2008年的擴大內需政策主要集中于基礎設施建設上，這對工程機械下游需求是有幫助的，但房地產行業占下游需求的比重較大，成為2009年工程機械行業需求能否反轉的關鍵因素。

　　1999年、2000年、2001年房地產行業扣除土地購置費用后的固定資產投資實際增速為11.7%、16.67%、24.33%，分別同比上升了0.96、4.97、7.66個百分點。

　　2008年房地產行業銷售狀況持續惡化，我們對2009年來自于房地產行業的需求能否恢復沒有信心。

　　我們試圖對2009年主要下游行業(公路鐵路建設、采礦、房地產)固定資產投資狀況進行簡單的匡算，我們發現假若2009年工程機械主要下游行業固定資產投資增速要和2008年持平，則2009房地產行業固定資產投資增速需高于-2%，我們對2009年房地產行業的固定資產投資增速是否能達到這樣的水平感到非常的擔憂。

　　2008年6月底開始鋼材產品價格大幅下跌,鋼材價格的大幅下跌緩解了工程機械產品在下游需求低迷，銷售趨緩的情況下盈利能力被壓縮的空間。綜合考慮第四季度工程機械行業產品銷售狀況、鋼材價格下跌幅度以及企業原材料庫存狀況，預計第四季度以及2009年第一季度工程機械行業利潤率回升1個百分點左右是值得預期的。

　　由于工程機械不同產品間差異較大，因此盡管行業需求狀況仍待觀察，部分產品可維持較好的景氣程度.我們對2009年路面機械、挖掘機、推土機的銷售狀況較為樂觀。

　　預計2009年工程機械新增需求將主要來自于存量的更新，部分產品如混凝土機械、裝載機不排除出現負增長的可能性。下游行業固定資產投資增速持續高于建筑業收入的現象不容忽視，建筑企業現有工程機械庫存對新增需求的擠出作用需要關注。維持工程機械行業“同步大市-A”的投資評級。