2009年工程機械產品銷量將呈平穩增長

    在2009年房地產-9.22％、采礦20％、基建45％的增長假設前提下，根據敏感性分析，我們判斷工程機械下游投資增速介于10％-15％的可能性比較大，比2008年20％左右的水平下降5個百分點左右。因此，2009年工程機械保有量增速應該在10％-15％的水平。根據當年銷量=（年底保有量-年初保有量）+（進口-出口）+報廢量的計算公式，我們以裝載機和挖掘機兩個量大的工程機械產品為例，得出其2009年的銷量增速分別為13.15％、12.02％左右。

    鋼價暴跌將極大地緩解機械制造企業的成本壓力，提高盈利能力。自2008年6月以來，鋼材價格的暴跌，已經標志著收入和利潤開始從上游的鐵礦石、中游的鋼鐵向下游的機械行業轉移。我們判斷，此輪鋼材價格的暴跌，將使機械行業的盈利能力出現明顯的改善，即使2009年需求有所下降，但鋼材價格暴跌所帶來的行業盈利能力的改善，將遠遠大于需求減少帶來的盈利降低。

    從政府出臺的以鐵路投資為核心的刺激內需的措施來看，對需求最敏感的工程機械產品為旋挖鉆機和起重機，上市公司中旋挖鉆機和起重機收入、毛利或利潤占比較大的分別為山河智能、徐工科技和中聯重科。

    從鋼材價格暴跌對盈利能力的影響來看，對鋼價最敏感的工程機械產品受益程度最大，主要是裝載機和叉車。由于裝載機受需求的影響程度要遠大于叉車，因此我們認為裝載機受益程度要遠大于叉車，推薦柳工。