山西焦煤(000983)：焦煤需求邊際回暖 資產(chǎn)注入繼續(xù)推進(jìn)

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第三季度完成營(yíng)業(yè)收入134.66億元，同比增加28.67%，環(huán)比下降6.71%;歸母凈利26.03億元，同比增加111.58%，環(huán)比下降19.61%。

點(diǎn)評(píng)：

市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格動(dòng)搖必定程度上影響公司盈余。公司三季度盈余相較二季度環(huán)比下降，咱們以為首要受到焦煤價(jià)格調(diào)整影響。三季度中價(jià)新華山西焦煤綜合價(jià)格指數(shù)(平均值)同比上升39%，相較二季度環(huán)比下降7.9%。三季度山西主焦煤平均價(jià)格為2082.56元/噸，同比下降9.83%，環(huán)比下降22.95%。因而，咱們以為煉焦煤市場(chǎng)的價(jià)格動(dòng)搖對(duì)公司銷售價(jià)格及成績(jī)產(chǎn)生必定影響。當(dāng)時(shí)煉焦煤價(jià)格已呈現(xiàn)企穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)，到10月14日，山西主焦煤平均價(jià)格為2302元/噸，月環(huán)比上漲13.23%。

一起，八月暴雨天氣使道路運(yùn)送受阻，對(duì)銷量產(chǎn)生晦氣影響。咱們以為，公司成績(jī)有望隨同焦煤價(jià)格上升及階段性要素的結(jié)束而有所提高。

擬注入財(cái)物有望增厚上市公司贏利，進(jìn)一步鞏固焦煤龍頭地位。上市公司方案以79.28億元收購(gòu)華晉焦煤51%股權(quán)以及明珠煤業(yè)49%股權(quán)，其間以現(xiàn)金付出15%，股份付出85%。標(biāo)的財(cái)物華晉焦煤部屬四個(gè)礦井總產(chǎn)能為1110萬(wàn)噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為512.7萬(wàn)噸/年，2021年完成產(chǎn)值880.8萬(wàn)噸，完成歸母凈利18.35億元。現(xiàn)在公司沙曲一號(hào)、二號(hào)礦井尚未滿產(chǎn)，估計(jì)2024年能夠完成達(dá)產(chǎn)，到時(shí)將進(jìn)一步開(kāi)釋成績(jī)。根據(jù)公司公告，山西焦煤2022年1-7月歸母凈利為67.61億元，本次買賣后(備考)贏利為76.65億元。咱們以為隨同集團(tuán)財(cái)物成功注入，公司將迎來(lái)產(chǎn)能與成績(jī)雙增。

四季度焦煤需求回暖疊加低庫(kù)存，支撐煉焦煤價(jià)格上行。近期，供給端由于嚴(yán)峻會(huì)議期間，安全出產(chǎn)監(jiān)管形勢(shì)趨緊，煤礦減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，供給呈現(xiàn)收縮。需求端隨同6000億基礎(chǔ)設(shè)施出資基金投進(jìn)完畢，基建回暖確實(shí)定性加強(qiáng)。當(dāng)時(shí)下游庫(kù)存整體較低，到10月14日，六大港口煉焦煤庫(kù)存156.7萬(wàn)噸，周環(huán)比下降15.34%，不足去年同期庫(kù)存量的40%;230家獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存929.1萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.47%。

長(zhǎng)時(shí)間看，咱們以為焦煤資源稀缺特點(diǎn)決定供給短缺的問(wèn)題將或許連續(xù)，焦煤價(jià)格中樞有望持續(xù)上漲，公司盈余確實(shí)定性與穩(wěn)定性增強(qiáng)。

盈余猜測(cè)與出資評(píng)級(jí)：咱們以為焦煤需求預(yù)期增加而供給端難有增量將支撐焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲，完成公司成績(jī)上升，一起考慮到焦煤價(jià)格中樞上行要素，咱們調(diào)整公司盈余猜測(cè)，估計(jì)2022-2024年完成歸母贏利102.66億元、121.4億元、132.42億元，EPS為2.51/2.96/3.23，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。信達(dá)證券股份有限公司作者：研究員：左前明/李春馳

危險(xiǎn)要素：宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻下滑導(dǎo)致煤價(jià)大幅下跌、行業(yè)方針存在不確定性、安全出產(chǎn)事故危險(xiǎn)。