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    光伏產業鏈全面上漲

    來源:全球起重機械網??人氣:1203
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      硅料:漲價周期開啟,龍頭盈利彈性大


    從供給端來看,相比 2019 年,2020 年國內多晶硅料新增產能有限,僅保利協鑫新增 2 萬噸、 通威新增 1 萬噸、東方希望新增 3 萬噸,但由于上半年硅料價格持續下跌導致行業有約 4.2 萬噸產能停產,同時海外產能也在陸續退出,德國 Wacker 和韓國 OCI 停產產能預計將達到 6.5 萬噸,而展望 2021 年,除了通威股份有 7.5 萬噸產能和亞洲硅業有 6 萬噸產能將于 2021 年底建成以為,行業沒有其他新增產能。相比今年上半年,行業預計新增多晶硅料產能 5 萬噸,其中保利協鑫 2 萬噸、東方希望 3 萬 噸,但由于 7 月份以來,新疆地區多晶硅料產能接連發生事故,預計將影響多晶硅料產能 4-5 萬噸至年底。另外,根據硅業分會數據,國內多晶硅產能中 49.1%集中在新疆,而目前新疆地區多晶硅料受疫情及檢修自查等原因影響,出貨受阻,預計將加劇多晶硅料供不應求的局面。


    從需求端來看,根據我們測算,2020 年和 2021 年,多晶硅料需求總量為 43.62 萬噸和 52.50 萬噸,分別同比增長 10.8%和 20.4%。其中,2020 下半年,多晶硅料需求 28.43 萬噸,環比上半年翻倍增長;而如果按照 2020Q4 年化 180GW 裝機測算(單季度需求 45GW),多晶硅料年化需求將達到 58 萬噸。


    根據以上分析,今年下半年多晶硅料供需將失衡,尤其 Q4 供不應求的局面將進一步加劇。展望 2021 年,需求端預計有 20%以上增速,而供給端沒有新增產能,因此,2021 年多晶硅料供需將進一步失衡,2020Q3 開始的漲價周期有望至少延續至 2021Q4。


    根據硅業分會報價,7 月 23 日國內單晶復投料價格區間在 6.5-7.5 萬元/噸,成交均價上漲至 6.81 萬元/噸,周環比漲幅為 8.61%;多晶免洗料價格區間在 3.7-3.8 萬元/噸,成交均價上漲至 3.78 萬元/噸,周環比漲幅為 5.0%;部分單晶致密料價格漲至 7 萬元/噸以上。多晶硅料價格的跳漲,對龍頭業績彈性巨大。根據我們測算,多晶硅料價格每上漲 5000 元/噸,通威股份下半年業績將增厚 1.69 億元,大全新能源下半年業績將增厚 1.32 億元。


    硅片:價格跟漲,毛利率小幅下滑


    受多晶硅料漲價影響,7 月 24 日,隆基股份公布了 8 月份硅片報價,其單晶硅片 P 型 M6 最新報價 2.73 元/片,相比 7 月 2.62 元/片環比增長 4.2%;單晶硅片 P 型 G1 最新報價 2.63 元/片,相比 7 月 2.53 元/片環比增長 3.95%。對比 6 月 25 日調價,按照硅片最新報價,同時考慮硅料價格從 60 元/kg 跳漲至 70 元/kg,我們測算 158.75 單晶硅片毛利率為 26.16%,環比下降 3.45pcts,單片凈利潤 0.39 元;166 單晶硅片毛利率為 25.06%,環比下降 3.45pcts,單片凈利潤 0.38 元。若考慮硅料庫存,硅料價格按照 65 元/kg 測算,則 158.75 和 166 單晶硅片毛利率相比提價前僅微幅下滑,單片凈利均小幅提升至 0.45 元。


    電池:漲價幅度超預期,盈利進一步修復


    在 7 月 24 日隆基上調硅片報價后,同日通威在其官網公布了 8 月份電池報價, M2、G1 和 M6 電池片價格均上漲 0.09 元/W,分別達到 0.87 元/W、0.89 元/W、0.89 元/W,環比分別 上漲 11.54%、11.25%、11.25%。對比 6 月 25 日調價,按照通威電池片最新報價,同時考慮單晶硅片提價,我們測算,G1 電 池片毛利率提升至 21.04%,環比提升 6.67pcts,單 w 凈利提升 0.05 元至 0.094 元;M6 電池片毛利率提升至 25.53%,環比提升 6.18pcts,單 w 凈利提升 0.05 元至 0.124 元。若通威下半年電池片出貨量為 12GW,則電池片盈利增厚 6 億元。


    組件:受上游漲價刺激,招標企穩回升


    受上游硅料、硅片、電池漲價影響及下游需求旺盛,近日組件招標價也實現企穩回升。7 月25 日,京能位于青海海南州某 100MW 光伏項目組件招標開標,報價在 1.48 元/W~1.56 元 /W 之間,中標均價達到 1.523 元/W,重回 1.5 元/W 以上。4 月份開始,中廣核、中核集團、 大唐集團、國電投集團、華能集團、三峽新能源均開展了組件的采購。與這些企業集采的中標價格或投標價格相比,此次的開標價格明顯提升。


    光伏玻璃:供需格局佳,漲價周期開啟


    雙玻組件滲透率有望快速提升。相比傳統單玻組件,雙面雙玻組件在正面直接照射的太陽光 和背面接收的太陽反射光下,都能進行發電。雙玻組件質保期長達 30 年,普通組件 25 年, 全生命周期內雙玻組件的發電量比普通組件高出 25%左右,從 LCOE 角度性價比更高。過去雙玻組件滲透率提升較慢的原因主要有兩個:1)成本更高;2)質量更重。但隨著 2.0mm 玻璃的推出,我們測算 72 片雙玻組件質量 26.5kg,僅比常規單玻重 15%;且一套組件玻璃 +背板成本僅比常規單玻高 3.5 分。隨著雙玻性價比優勢的凸顯,今年雙玻組件滲透率有望 加速提升,從去年的 15%提升到今年的 30%,未來 3-5 年有望提升至 60%以上。經測算, 雙玻組件對光伏玻璃的需求量相比單玻組件可提高約 49%。


    根據光伏裝機需求、雙玻組件滲透率以及單多晶占比、組件功率等假設條件對光伏玻璃的需 求進行測算,預計 2020/2021 年光伏玻璃的需求量分別為 10.24/14.42 億㎡,分別同比增長 17.30%/40.89%,折算成日熔量分別為 19370/24904t/d,分別同比增長 3.64%/28.57%。新增產能方面,除亞瑪頓 2019 年 12 月點火的一條 650d/t 產線以外,2020 年和 2021 年行 業新增產能全部來自信義(2020 年新增 4000d/t)和福萊特(2020 年新增 2000d/t,2021 年新增 2400d/t)。新增有效產能方面,相比 2019 年底,預計 2020 年新增有效產能 1950t/d, 2021 年新增有效產能 9000t/d;冷修方面,由于玻璃產線一般 6-8 年需要進行冷修, 2012-2013 年投產的產線大概有 2000 多噸到了需要冷修的時間節點,預計今年冷修產能至 少超過 1000t/d,因此,相比 2019 年底,2020 年實際有效新增產能 950t/d,2021 年實際有 效新增產能 6100t/d。


    根據以上測算,2020 年光伏玻璃整體供需略偏寬松,2021 年供需偏緊,隨著今年下半年國 內和海外需求共振,光伏玻璃供需格局將偏緊,預計 Q4 光伏玻璃價格有望顯著反彈,事實 上,上周部分 3.2mm 鍍膜玻璃價格已由 24 元/平方米上漲至 25 元/平方米左右。


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