起重機(jī)高基數(shù)下維持增長 推土機(jī)裝載機(jī)環(huán)比同比均小幅增長

事件：2018 年 10 月汽車起重機(jī)銷售 2351 臺(tái)，同比+43%，環(huán)比-4%，1-10 月累計(jì)同比+65%;推土機(jī)銷售 455 臺(tái)，同比+18%，環(huán)比+22%，1-10 月累計(jì)同比+27%;裝載機(jī)銷售 8987 臺(tái)，同比+20%，環(huán)比+7%，1-10 月累計(jì)同比+28%;壓路機(jī)銷售 984 臺(tái)，同比-10%，環(huán)比-23%，1-10 月累計(jì)同比+9%。

投資要點(diǎn)

汽車起重機(jī)單月同比+43%，1-10 月工程機(jī)械排產(chǎn)情況良好：10 月汽車起重機(jī)銷售 2351 臺(tái)，同比+43%高基數(shù)下維持增長，環(huán)比-4%。1-10 月汽車起重機(jī)累計(jì)銷售 24691 臺(tái)，同比+65%。從品牌來看，龍頭徐州重型本月汽車起重機(jī)銷量 988 臺(tái)，環(huán)比-12%，同比+23%增速持續(xù)減緩，單月市占率 42%略有下降;中聯(lián)、三一緊隨其后，分別以 601 臺(tái)、579臺(tái)的銷量位列第二第三，三一銷量同比持續(xù)高增長。

根據(jù)之前的草根調(diào)研，Q3 工程機(jī)械排產(chǎn)情況良好，開工率維持穩(wěn)定，各類設(shè)備開工小時(shí)數(shù)普遍高于去年同期;主要主機(jī)廠信用政策嚴(yán)格，回款情況良好，逾期率低且安全可控。近期國家政策放松，Q4 基建投資有望迎來反彈，全年來看，預(yù)計(jì)基建投資同比增長 8%，利好工程機(jī)械。施工工序滯后使得起重機(jī)增速相對(duì)挖掘機(jī)呈現(xiàn)出一定的后周期屬性，挖掘機(jī)維持增長的背景下，起重機(jī)械旺盛需求有望延續(xù)。此外，混凝土機(jī)械產(chǎn)品和起重機(jī)過去去庫存比較充分，社會(huì)庫存消化得比較徹底，增速彈性有望持續(xù)釋放。隨著裝配式建筑的推廣，塔式起重機(jī)供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)明年需求缺口仍將擴(kuò)大。

推土機(jī)銷量同比+18%，山推市占率第一：10 月推土機(jī)銷量 455 臺(tái)，同比+18%，環(huán)比+22%。1-10 月推土機(jī)累計(jì)銷量 6202 臺(tái)，累計(jì)同比+27%。本月推土機(jī)出口 135 臺(tái)，同比基本持平，環(huán)比-4%，占比下降至 30%。重點(diǎn)企業(yè)中，山推以銷量 266 臺(tái)位列第一，單月市占率反彈至 58%;柳工、宣工分別實(shí)現(xiàn)銷售 44 臺(tái)、27 臺(tái)，以 10%、6%的市占率緊隨其后。從銷售區(qū)域來看，江蘇、安徽是推土機(jī)需求大省;東部、中部、西部市占率分別為 27%、28%、15%，市占率均小幅回升。

裝載機(jī)銷量同比增速放緩，出口占比小幅下滑至 18%：10 月份裝載機(jī)銷量 8987 臺(tái)(不含小裝)，同比+20%，環(huán)比+7%。1-10 月裝載機(jī)累計(jì)銷量 95029 臺(tái)，累計(jì)同比+28%。本月裝載機(jī)出口 1586 臺(tái)，同比+3%增速放緩，出口銷量占比 18%小幅下降。分地區(qū)看，山東、河北、河南是裝載機(jī)需求大省;東部、中部、西部地區(qū)的銷量分別為 2799、2183、2419 臺(tái)，市占率分別為 31%、24%、27%，各部市占率均小幅上漲。

壓路機(jī)銷量同比下滑，出口同比+46%：10 月壓路機(jī)銷量 984 臺(tái)，同比-10%，環(huán)比-23%，1-10 月壓路機(jī)累計(jì)銷售 16106 臺(tái)，累計(jì)同比+9%。10 月壓路機(jī)出口 294 臺(tái)，同比+46%，占比 27%持續(xù)小幅提升。重點(diǎn)企業(yè)中，龍頭徐工壓路機(jī)銷量 277 臺(tái)，同比+5%，單月市占率 28%穩(wěn)居首位;其次是柳工、三一，分別實(shí)現(xiàn)銷售 107 臺(tái)、85 臺(tái)。從銷售區(qū)域看，江蘇、山東、河南是需求大省;東部、中部、西部地區(qū)市占率分別為29%、20%、24%，東部地區(qū)市占率小幅上漲，中西部地區(qū)市占率均小幅下降。

投資建議：繼續(xù)首推龍頭【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預(yù)期、3、行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。其余推薦【恒立液壓】：中國液壓行業(yè)龍頭，拓展國際業(yè)務(wù)綁定龍頭增長性可期。建議關(guān)注徐工機(jī)械、柳工、中國龍工、中聯(lián)重科。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一帶一路實(shí)施低于預(yù)期;固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資低于預(yù)期。

來源： 東吳證券