行業點評報告：起重機、推土機、裝載機、壓路機銷量符合預期 春節因素影響短期銷售

事件：2018 年2 月份汽車起重機銷售1540 臺，同比+22%，環比-26%，1-2月累計同比+76%;推土機銷售430 臺，同比-9%，環比-33%，1-2 月累計同比+35%;裝載機銷售5667 臺，同比-11%，環比-37%，1-2 月累計同比+40%;壓路機銷售925 臺，同比-3%，環比-11%，1-2 月累計同比+24%。

投資要點

汽車起重機2 月增速22%，三大品牌包攬91%市場份額2 月汽車起重機銷量1540 臺，同比增加22%。1-2 月汽車起重機累計銷售3612 臺，同比增加76%。就品牌來看，徐州重型2 月汽車起重機銷量786臺，單月增速16%，市占率51%高居榜首。三一重工本月銷量344 臺，中聯重科銷量274 臺，分別位列市場二、三名。行業高度集中，前三甲品牌包攬了91%的市場份額，其他品牌汽車起重機單月銷量均在100 臺以下。

推土機受放假因素影響銷量下降，龍頭企業首當其沖2 月推土機銷量 430 臺，同比減少9%。2 月銷售受南方地區大范圍雨雪天氣影響較大，加上春節放假因素，各類工程機械銷量均同比下滑，但整體符合預期。2018 年1-2 月份推土機累計銷量1068 臺，同比2017 年792 臺增長35%。2 月份推土機出口154 臺，自2017 年1 月以來，出口同比始終在60%以上，本月整體銷量下滑的同時，出口同比+103%，國產機出口表現亮眼。

2 月份山推銷售推土機266 臺，同比-31%，市占率依舊第一，達62%。其他如山工、移山、柳工銷量分別為38 臺、31 臺、28 臺，同比+73%、+72%、+75%。山推是國內推土機第一品牌，在本月其他企業銷量同比上升的情況下，公司銷量大幅下降對行業總體銷量影響很大。

裝載機銷量同比下降11%，出口持續增長

2 月份裝載機銷量5667 臺，同比下降11%。1-2 月裝載機累計銷量14703臺，累計同比+40%。自2017 年下半年以來，除2018 年1 月外裝載機累計銷量增速一直穩定在40%左右。

2 月份裝載機出口1546 臺，占總銷量27%，同比增長36%。由于出口量大增，國內銷售占比進一步縮小，具體看：東部、中部、西部地區市占率分別為27.33%、18.88%、26.50%，同比下降4pct、2pct、4pct。

壓路機銷量基本持平，龍頭企業增速與行業一致

2 月壓路機銷量925 臺，同比下降3%，1-2 月壓路機累計銷售1964 臺，累計同比增加24%。雖然單月銷量出現下滑，但依舊處于歷史高位。對比2016年及2017 年的同期銷量數據，我們預計3 月壓路機銷量有望超過2500 臺。2 月份，徐工壓路機銷量264 臺，與去年同期基本持平，銷量變化趨勢與行業基本一致。本月徐工市場占有率29%，同比+1pct，保持銷售冠軍地位。柳工銷量128 臺，同比+58%，僅次于徐工。其他如靖江竣馬、山推緊隨其后，但銷量遠不及徐工、柳工。

國內方面，東部、中部、西部地區市占率33%、18%、22%，西部地區銷量出現大幅下滑，主要是廣西、云南、四川等西部大省基建投資速度放緩(2 月西部地區公路投資同比-12.7%,結束了2015 年以來的連續正 增長)，使壓路機需求量減少所致。

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風險提示：一帶一路實施低于預期;固定資產和房地產投資低于預期。