“新國九條”釋放全面改革紅利

被市場廣泛稱為“新國九條”的《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》在5月9日正式出爐。這是自2004年1月以來，國務院第二次以紅頭文件形式出臺的資本市場綱領性文件。

意見從頂層設計全面繪制了包括股票市場、債券市場、期貨市場在內的資本市場發展藍圖，明確了股權市場的層次結構、基本要求和發展債券市場、期貨市場的政策措施。

在中國經濟轉型升級的關鍵時刻，在資本市場持續疲軟的情況下，這份來自最高層的政策意見引發了市場極大關注。

眾多投資者、市場人士和專家指出，“新國九條”這一綱領性文件是從國家戰略的高度為股市健康發展進行頂層設計，對A股市場形成了制度紅利性支撐，是新一輪股市改革的集結號，也是股市制度紅利的起點和基石。

歷史上國務院曾三次發布資本市場頂層設計的綱領性文件。十年前的2014年1月3日，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，首次提出解決困擾市場的“股權分置”痼疾。隨后，市場各方掀起了長達兩年的“股改”討論。民營上市公司三一重工果斷打響了股改的第一槍，由此引發了一輪波瀾壯闊的牛市。

相比過去，“新國九條”在定位上可望比肩以往的綱領性文件，并在內容上更貼近實際，具備更強的操作性和執行性。

“新國九條”將在五大方面形成制度性紅利。第一，鼓勵上市公司建立市值管理制度。當前市場普遍缺乏市值管理和配套制度，一些公司、特別是國有上市公司并不關心自己的市值。

第二，完善上市公司股權激勵制度，允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃。當前員工持股計劃和股權激勵制度并不被市場普遍重視，“新國九條”有望配合政府推進國企改革和鼓勵兼并收購的政策方向，提升A股上市公司經營效率。

第三，支持全國社?；馂榇淼拈L期投資者擴大資本市場投資范圍和規模。而當前機構投資者在股票市場投資、持有期普遍不長，“價值”風格不明顯。

第四，擴大合格境外機構投資者、合格境內機構投資者的范圍，提高投資額度與上限。在前期政策基礎上，國務院再提“擴圍增資”，將進一步促進資金流入股票市場。

第五，完善資本市場稅收政策，統籌研究有利于促進資本市場健康發展的稅收政策。我們認為稅收政策可能的突破在于交易稅和紅利稅。

如果說中國資本市場的第一次革命是建立規則和搭建平臺，但遺留下了一個不成熟不夠理想的市場的話，那么“新國九條”的推出，則表明中國資本市場將進入全面規范的第二次革命，明確了今后一個時期改革發展的總體要求和政策舉措。

意見提出，加快建設多渠道、廣覆蓋、嚴監管、高效率的股權市場，規范發展債券市場，拓展期貨市場，著力優化市場體系結構、運行機制、基礎設施和外部環境，實現發行交易方式多樣、投融資工具豐富、風險管理功能完備、場內場外和公募私募協調發展。

“新國九條”是資本市場發展的一次里程碑，傳遞了全面深化改革的信心和決心，對引導形成明確的社會預期，推進資本市場全面深化改革給出了清晰的政策信號、時間表和路線圖。這個總目標就是到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。

“新國九條”表明了決策層對于資本市場的高度重視和呵護。市場人士指出，隨著穩增長、調結構、促改革、惠民生、防風險等相關改革政策陸續落地，市場預期正在出現積極變化。“新國九條”的推出將顯著提升A股市場的吸引力，穩固股市投資者的信心。在央行提出有序打破剛性兌付，資金加速從非標資產流出的背景下，增量資金的入市將會源源不斷。

不可否認，我國資本市場20多年來取得了巨大發展成就，但總體看，市場整體開放水平滯后于實體經濟的開放進程。當前，利率與匯率市場化改革穩步推進，對資本市場的對外開放提出了迫切要求，《意見》的若干工作部署將為我國資本市場推進對外開放帶來新的發展機遇。

當前，中國經濟正處于增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期。在“三期疊加”的關鍵階段，一個健康的資本市場對于經濟改革全局意義重大——她既是改革的依托和載體，也是改革成敗的檢驗和試金石。

正本清源，重拾信心，資本市場參與各主體應借此契機梳理體制機制中面臨的問題，心往一處想，勁往一處使。既直面難題，敢于、善于啃“硬骨頭”;又要凝神聚力、善作善成，樹立對改革和國家前途命運的堅定信念。

理順市場與監管的關系、把握好企業融資與投資者回報的平衡、打擊欺詐上市和內幕交易、切實維護市場“三公”原則和保護中小投資者，資本市場改革任重道遠，路途艱辛坎坷。

這份沉甸甸的綱領性文件裝著資本市場的未來。“新國九條”給資本市場賦予了新的使命、也將其提升到前所未有的高度，一張立體式的改革藍圖已經呈現。

從全面深化改革到與投資者利益并重，未來資本市場服務實體經濟回歸資源配置的本源作用將更加體現。中國經濟提質增效、調節結構促轉型、盤活經濟創新市場活力等方面將發揮更加重要地作用。隨著改革的全面推進和支持資本市場力度空前的政策陸續出臺，市場的熱情將被點燃，中國資本市場由此迎來一個歷史性的轉折。