宏觀經濟政策微調 有利工程機械銷售向好

政策微調有利于工程機械銷售向好。從溫州到鄂爾多斯再到江蘇、從地方到部委（鐵道部），政策微調的跡象非常明顯。這有利于釋放工程機械需求，增強購買方的流動性，從而有利于工程機械銷售向好。

溫家寶總理主持召開天津、內蒙古、江蘇、山東四省（區、市）經濟形勢座談會，強調：1、把握好宏觀調控的方向、力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調；2、保持貨幣信貸總量的合理增長；3、保證國家重點在建、續建項目的資金需要；4、重點支持實體經濟尤其是符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其是保障性安居工程評論：

政策微調有利于工程機械銷售向好。從溫州到鄂爾多斯再到江蘇、從地方到部委（鐵道部），政策微調的跡象非常明顯。這有利于釋放工程機械需求，增強購買方的流動性，從而有利于工程機械銷售向好。

新開工計劃投資額同比增速有所回落，但仍處高位，顯示下游潛在需求仍然旺盛。

從統計局公布的9月份數據來看，房地產新開工面積單月同比增速從上個月的32%大幅下跌到本月的8.8%，跳水式回落；新開工計劃投資額累計增速從8月的23.1%上升至9月的23.4%，但調整基數之后，單月同比增速從8月份的54%回落至9月份的26%。從歷史數據來看，新開工計劃投資額同比增速對挖掘機銷售增速更有前瞻性意義。同時該指標9月份雖有所回落，但仍處高增長區間，顯示下游需求并未像市場預期的一樣出現問題，潛在需求仍然旺盛。

6個月票據直貼利率已經開始回落，有利于潛在需求轉化為真實需求。代表實體經濟流動性的6個月票據直貼利率已經從最高點的13%回落至7.5%，顯示民間利率水平已經開始回落，存準率基數調整帶來的影響逐漸消除。實體經濟資金流動性的逐漸恢復有利于潛在需求轉化為真實需求。

10月份銷售有望繼續環比回升。從歷史上來看，10月份銷售一般較9月份小幅回升。根據我們對代理商的調研，10月份基本符合季節性特征，環比回升10%左右的概率較大。工程機械已經過了最差的時間，季節性特征開始顯現。這與4月份以來旺季顯著弱于往年的情況有所區別。

維持對龍頭企業的買入評級。定向寬松的政策將確保重點項目順利實施，也有利于緩解工程機械下游客戶的資金緊張。直觀表現為6個月票據直貼利率開始下降，這有利于工程機械銷售走出低谷。目前龍頭公司10倍左右的估值，處于歷史底位，仍建議買入三一重工、中聯重科。