三一重工三次資產(chǎn)注入分析

    日前，三一重工（600031）一紙資產(chǎn)注入公告，又一次使公司成為了投資者與輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。4年內(nèi)的第三次資產(chǎn)注入，并最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)工程機(jī)械資產(chǎn)整體上市，對(duì)此次的收購(gòu)，三一重工董事、高級(jí)副總裁趙想章做了說(shuō)明。
    三次收購(gòu)三次業(yè)績(jī)承諾
　　“早在2006年收購(gòu)樁工機(jī)械資產(chǎn)時(shí)，我們就作出了未來(lái)業(yè)績(jī)承諾，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)資本市場(chǎng)先河?！壁w想章告訴記者，之后收購(gòu)的挖掘機(jī)資產(chǎn)加上這次對(duì)三一汽車的收購(gòu)，已是三一集團(tuán)第三次對(duì)收購(gòu)資產(chǎn)的未來(lái)三年業(yè)績(jī)作出承諾。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，三一汽車承諾2010年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于2.44億元，2011年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于4.17億元，2012年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于5.53億元。
    據(jù)有關(guān)證券人士分析認(rèn)為：連續(xù)的資產(chǎn)注入中均對(duì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)做出承諾，這種案例在資本市場(chǎng)并不多見(jiàn)，可見(jiàn)公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。他表示，回顧去年向集團(tuán)收購(gòu)的三一重機(jī)，從跟蹤的銷量和經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看遠(yuǎn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)今年三一重工挖掘機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)，投資回收期大大縮短。
    此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，集團(tuán)股改時(shí)的注資承諾已完成，上市公司將專注于工程機(jī)械生產(chǎn)，形成包括混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、起重機(jī)、平地機(jī)、旋挖鉆機(jī)等完整的工程機(jī)械產(chǎn)品鏈，進(jìn)一步增強(qiáng)三一重工的盈利能力。
　　據(jù)有關(guān)國(guó)金證券機(jī)械行業(yè)的相關(guān)人士分析認(rèn)為，收購(gòu)?fù)瓿珊?，集團(tuán)將不再?gòu)氖鹿こ虣C(jī)械業(yè)務(wù)，上市公司成為集團(tuán)唯一的工程機(jī)械平臺(tái)，有利于市場(chǎng)消除對(duì)集團(tuán)與上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)心。
　　定價(jià)方式不一事出有因
　　“收購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)值取決于其未來(lái)的盈利能力，因此，對(duì)于一項(xiàng)完整的盈利前景良好的資產(chǎn)，市場(chǎng)普遍采用收益法進(jìn)行評(píng)估，并以此作為交易定價(jià)依據(jù)，三一汽車此次即以收益法評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)。而湖南汽車同樣作為一項(xiàng)盈利能力很強(qiáng)且具備良好成長(zhǎng)性的資產(chǎn)，則以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)，這主要是綜合該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程和背景以及上市公司股東利益后，由上市公司和三一集團(tuán)協(xié)商確定的?！睂?duì)于外界普遍關(guān)心的收購(gòu)價(jià)格定價(jià)方式，趙想章這樣解釋。
　　據(jù)他介紹，湖南汽車主營(yíng)產(chǎn)品為混凝土攪拌車。該項(xiàng)業(yè)務(wù)原在上市公司內(nèi)，2006年4月，由于混凝土攪拌運(yùn)輸車業(yè)務(wù)毛利率低，所需的底盤(pán)全部為外購(gòu)進(jìn)口底盤(pán)，為集中有限資源對(duì)高附加值產(chǎn)品進(jìn)行開(kāi)發(fā)生產(chǎn)，三一重工決定不再生產(chǎn)混凝土攪拌運(yùn)輸車。但考慮到工程車輛是混凝土成套設(shè)備的重要組成部分，在三一重工停止生產(chǎn)該產(chǎn)品后，三一集團(tuán)一方面堅(jiān)持混凝土攪拌運(yùn)輸車的生產(chǎn)，另一方面整合湖南汽車的底盤(pán)業(yè)務(wù)并投入資源進(jìn)行自主研發(fā)，經(jīng)過(guò)幾年的努力，在混凝土攪拌運(yùn)輸車底盤(pán)和整車研發(fā)方面取得了成功。
　　在此次收購(gòu)實(shí)施前，三一集團(tuán)對(duì)湖南汽車100%的股權(quán)按收益法評(píng)估的預(yù)估區(qū)間為18-25億元，但考慮到該項(xiàng)業(yè)務(wù)的背景和發(fā)展過(guò)程，三一集團(tuán)決定放棄收益法評(píng)估定價(jià)，而采用成本法評(píng)估值加1元的方法作為本次交易的定價(jià)依據(jù)。
　　湖南汽車僅2010年1-5月合計(jì)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)接近2億元，劉榮預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到3.6億元左右。以2.2億元凈資產(chǎn)價(jià)格收購(gòu)三一集團(tuán)持有的湖南汽車100%股權(quán)，劉榮認(rèn)為“明顯有利于股東”。
　　三一汽車的主要產(chǎn)品為汽車起重機(jī)。汽車起重機(jī)系三一集團(tuán)經(jīng)過(guò)多年培育的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，目前已憑借差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略和良好的品質(zhì)成為了汽車起重機(jī)行業(yè)的后起之秀?！捌髽I(yè)已經(jīng)進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段，同時(shí)，國(guó)家未來(lái)3-5年內(nèi)對(duì)高速鐵路專線、各區(qū)域基建投資等重點(diǎn)工程的投入，為起重機(jī)行業(yè)提供了巨大的市場(chǎng)空間和商機(jī)。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年，起重機(jī)市場(chǎng)容量仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)?！睂?duì)三一汽車未來(lái)前景看好的趙想章表示，采取收益評(píng)估法相對(duì)于成本評(píng)估法更能反映三一汽車價(jià)值。