機械行業(yè)溫和復蘇

        機械行業(yè)目前處于一個溫和復蘇的過程。上半年由于產能利用率不足、產品降價，中報業(yè)績普遍低于預期，尤其是出口為主導的行業(yè)如船舶、叉車、推土機尚未走出低谷，但是我們認為行業(yè)最黑暗的時刻已經(jīng)過去。

　　七月雨季，工程機械產品銷量環(huán)比回落屬正常現(xiàn)象。受益于基建，汽車起重機、挖掘機、混凝土機械銷量連續(xù)兩個月同比正增長，土石方機械裝載機和推土機銷售平平。新開工增長是前瞻性指標，即使是回落也處于歷史高位，我們認為下半年工程機械銷售將是淡季不淡。

　　國內數(shù)控金屬切削機床產量回升，7月機床出口年內第一次實現(xiàn)同比正增長。

　　出口需求觸底，反彈跡象尚不明顯。6月份韓國工程機械銷售環(huán)比繼續(xù)走高，同比下降40%左右，降幅收窄；日本工程機械銷售金額僅恢復到去年同期的30%-40%；德國工廠和機械訂單數(shù)量同比下降46%，較5月份降幅收窄；美國6月份機床訂單同比下降64%；日本機床訂單仍只有去年同期的20%。

　　機械行業(yè)的復蘇將由下游專用設備向零部件再向機床等通用設備演進，復蘇是一個逐步的過程。目前需求啟動仍主要來自于內需，如鐵路、公路、地鐵等項目，如果下半年民間投資和出口復蘇，受益最明顯的仍是工程機械行業(yè)，機床等通用設備、船舶行業(yè)復蘇相對滯后。由于原材料價格持續(xù)上漲動力不足，預計下半年機械行業(yè)盈利將得到改善。

　　投資策略：把握行業(yè)向好而估值偏低的投資機會。我們認為未來兩年工程機械行業(yè)成長確定，合理PE應該在20-25倍，并且工程機械行業(yè)上市公司行業(yè)代表性較強，管理水平、公司治理、國際競爭力優(yōu)于機械行業(yè)平均水平，應享受估值溢價。除了三一重工和徐工科技，我們在近期的報告將中聯(lián)重科、柳工、太原重工短期投資評級上調至“強烈推薦”。