中聯(lián)重科：混凝土業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期

        公司上半年混凝土業(yè)務(wù)收入35.34億元，同比增長逾62%，超出預(yù)期。由于我們預(yù)計合并意大利CIFA將導(dǎo)致上半年混凝土業(yè)務(wù)收入增加20億元左右，增速在40%左右。實際情況說明公司國內(nèi)混凝土銷售超預(yù)期，受國家基建投資、房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)好等因素刺激，5、6月份公司混凝土泵車銷量均超過200臺，達(dá)到歷史最高水平，強力支撐了公司混凝土業(yè)務(wù)的增長。但是混凝土業(yè)務(wù)的毛利率與去年同期相比下滑了4.4個百分點，與去年全年水平基本持平，主要原因也同樣是合并CIFA導(dǎo)致的，去除合并報表因素，混凝土業(yè)務(wù)毛利率只減少了0.44個百分點。

　　小噸位起重機占比增加。上半年公司銷售汽車起重機3004臺，同比增長6.87%；該業(yè)務(wù)收入達(dá)到36.63%，稍高于混凝土業(yè)務(wù)，增速為16.73%，略低于20%左右的市場預(yù)期；毛利率為23.92%比去年同期下降了3.49個百分點，比去年底下降2.34個百分點；主要是起重機小噸位產(chǎn)品銷量較多，占比增加所致。

　　華泰重工訂單充足。上半年華泰重工收入只有1.63億元，與預(yù)期的全年12億元的收入規(guī)模相差較大。然而考慮到華泰重工在手訂單比較充足(預(yù)計在15億元左右)，因此全年增長在50%以上是可以期待的。

　　我們預(yù)計，公司09-11年EPS分別為1.22元、1.50元、1.87元，對應(yīng)PE分別為19.26X、15.67X和12.57X，給予公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價格為29.03元。